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文章起源：世界黄金协会

    上个月的全球黄金ETF持仓降落了107吨（约合68亿美元，，，，，，总资产治理规模的2.9%，，，，，，下同），，，，，，为从前一年以来的初次降落，，，，，，这也是汗青上第二高的月度净流出[1]。。。。。。。这背后重要原因或在于金价出现了2016年11月以来的最差月度阐发——月跌幅达6.3%。。。。。。。
    只管如此，，，，，，2020年前11个月全球黄金ETF净流入达916吨（503亿美元），，，，，，固然这略低于前十个月的1,022吨，，，，，，但仍远高于此前任何一年的年度纪录[2]。。。。。。。目前全球的黄金ETF总持仓为3,793吨，，，，，，约合2,150亿美元。。。。。。。

区域流量概览

    全球股市的积极势头，，，，，，以及投资者风险偏好的提升是令所有地域黄金ETF出现净流出的重要原因。。。。。。。北美和欧洲的黄金ETF资产治理规模均有近3%的降落（北美净流出62吨，，，，，，约合37亿美元；；；；；；欧洲净流出43吨，，，，，，约合29亿美元）。。。。。。。
    亚洲的基金总持仓幼幅降落0.4吨（0.35亿美元，，，，，，0.5%），，，，，，其他地域的黄金ETF则出现了2吨的净流出（1.26亿美元，，，，，，3.3%）。。。。。。。

总买卖量持续抬升

期权市场看跌头寸有所增长

    11月，，，，，，全球黄金日均买卖量回升至今年以来的均匀水平上方，，，，，，达1,900亿美元/日。。。。。。。只管金价着落，，，，，，COMEX黄金期货的净多头寸与10月的766吨相比仅有微幅降落，，，，，，至746吨（约合420亿美元）[3]。。。。。。。固然净多仓与2020年的均匀水平相比仍有差距，，，，，，但这维持在其持久均匀水平的上方。。。。。。。
    值妥贴心的是，，，，，，只管黄金市场有肯定抛售，，，，，，但黄金期权市场的隐含颠簸率，，，，，，即投资者对金价将来颠簸的预期，，，，，，并没有显著增长。。。。。。。但看跌/看涨偏度升至一年以来的高位，，，，，，与此同时，，，，，，看涨偏度降至从前一年以来的最低。。。。。。。这或许注明固然投资者不以为将来的金价会有大幅的颠簸，，，，，，但他们更偏差于增长金价下方空间的风险露出，，，，，，而非其上涨的潜力。。。。。。。

全球市场不确定性仍存

黄金投资需要阐发强劲

    随着美国大选相对安稳和平衡的了局颁布以及关于新冠疫苗积极进展新闻的传布，，，，，，前期市场关注的两大风险：美国大选和新冠疫情似乎暂告一段落。。。。。。。全球重要风险资产回声上涨，，，，，，投资者的避险需要有所降落：黄金ETF出现净流出，，，，，，国债利率上升，，，，，，股市看跌看涨比率处于极端牛市区间等。。。。。。。  在；；；；；；逼谔峁┓缦辗稚⒆饔檬乔蚧平鹦枰某烈煞种唬，，，，，但在目前的环境中，，，，，，其他驱动有望持续支持需要并对金价阐发产生影响。。。。。。。只管我们最近的2020年第三季度黄金需要趋向汇报中沉点凸起了今年的一个沉要主题：疲弱的全球经济对饰物和科技用金需要造成了显著的负面影响，，，，，，但我们最近的数据批注，，，，，，持续改善的中国经济以及印度的节日季已对黄金的消费需要产生了肯定提振。。。。。。。 在第三季度转变为幼幅净卖出状态（十年来初次）之后，，，，，，全球央行的购金需要在10月份转正。。。。。。。最后，，，，，，我们以为利于降低持有黄金机遇成本的全球低利率环境有望持续，，，，，，尤其是在目前无数国度正筹备向其经济注入更多的流动性和刺激政策的情况下[4]。。。。。。。

区域流量变动[5]

全球所有地域均出现了净流出：

     北美：总持仓降落62.3吨（37亿美元，，，，，，2.9%）；；；；；；

    欧洲：持仓降落42.4吨（29亿美元，，，，，，2.9%）；；；；；；

    亚洲：总持仓降落0.4吨（0.35亿美元，，，，，，0.5%）；；；；；；

    其他地域：净流出2吨（1.26亿美元，，，，，，3.3%）

具体基金流量变动

    SPDR® Gold Shares 净流出达37亿美元，，，，，，相当于其总规模的5%：

    北美：SPDR® Gold Shares持仓量降落62.9吨（37亿美元，，，，，，4.9%），，，，，，为全球最高，，，，，，Graniteshares Gold Trust持仓削减2.2吨（1.32亿美元，，，，，，10.4%）排名第二。。。。。。。而iShares Gold Trust流入0.8吨（0.57亿美元，，，，，，0.2%）；；；；；；

    欧洲：一些汇率对冲的黄金ETF阐发不俗，，，，，，WisdomTree Physical Gold GBP Hedged与WisdomTree Physical Swiss Gold的持仓别离上升了5%和4%。。。。。。。两只英国的基金出现了欧洲地域最高的净流出，，，，，，它们别离是 WisdomTree Physical Gold与iShares Physical Gold，，，，，，两者持仓别离削减了13.8吨（8.28亿美元，，，，，，10%）和13.4吨（8.01亿美元，，，，，，5.3%）。。。。。。。

持久趋向

    2020截至11月底，，，，，，全球黄金ETF规模上升了近50%（持仓增长913吨），，，，，，远高于2009年646吨的最高年度流入：

只管2020年以来的黄金ETF规模显著增长，，，，，，其净流入在近期放缓并在上个月转为最近一年以来的初次净流出；；；；；；

    今年以来全球通过ETF的黄金投资需要阐发强劲；；；；；；

北美黄金ETF贡献了今年全球净流入的三分之二。。。。。。。

备注：

[1]汗青上最高的月度净流出（约合80亿美元）呈此刻2013年的4月。。。。。。。

[2]凭据我们最新数据显示，，，，，，在2020年1月和10月之间，，，，，，全球黄金ETF的净流入为1,022吨。。。。。。。我们会定期核查全球黄金ETF，，，，，，并凭据最新数据和信息调整基金名单和持仓量。。。。。。。 

[3]蕴含了基金经理仓位和其他类型买卖商的在COMEX黄金期货市场的净多仓位。。。。。。。

[4]我们曾在《2020下半年黄金市场瞻望》中提及，，，，，，机遇成本将会是驱动黄金需要的四个重要成分之一。。。。。。。

[5]我们同时以盎司/吨数和美元来推算黄金ETF流量，，，，，，由于这两项指标均与正确相识黄金ETF阐发息息有关。。。。。。。吨位变动可直接反映持仓水平的颠簸，，，，，，而流量的美元价值则为金融行业尺度，，，，，，可能展示投向黄金ETF的资金规模。。。。。。。在某些月份，，，，，，就分歧地域观察，，，，，，文中以黄金吨数推算的流量与其美元价值的比例似乎并不一致。。。。。。。但现实上，，，，，，两项数字均无误。。。。。。。差距是月内黄金价值阐发、美元走势和流动时点之间相互作用的了局。。。。。。。例如，，，，，，欧洲在月初黄金价值较低的时辰经历了资金流出，，，，，，但在月末黄金价值上涨的时辰资产规模又有所增长。。。。。。。又或者，，，，，，欧元/美元汇率在基金有流量的时辰大幅改观，，，，，，也可能造成吨数改观与美元流量的分歧。。。。。。。